L’importanza del ROE

Qual’è l’obiettivo principale di un’azienda?

Alle elementari di economia ci insegnano che è la redditività.

Se vogliamo capire l’Analisi di Bilancio bisogna capire come funzione il ROE, (return on Equity). 

Ho già scritto qui  (l’importanza degli investimenti) per sottolineare l’importanza del ROE per la crescita  dell’azienda ( forse bisognerebbe spiegarlo ai nostri governanti, che cercano la formula magica della crescita e non la trovano).

Quand’è che un’azienda è sufficientemente redditizia?

Ce lo dice proprio il ROE, perchè  la condizione minima è che il ROE sia maggiore o uguale al costo del capitale proprio; la formula sarebbe questa:

dove ke è il costo del capitale proprio;

il costo del capitale proprio è una variabile importantissima che dovrebbero stimarsi tutte le imprese.  

Il costo del capitale proprio è dato da:

ad es se assumiamo come rendimento privo di rischio quello dei btp decennali, oggi al 4,25, una rischiosità di impresa ß pari a 1,2 e un premio al rischio di 8 abbiamo:

ke= 4,25+1,2*8=13,85%

se l’impresa riesce a ottenere un ROE superiore al 13,85, crea valore per gli azionisti, altrimenti distrugge valore;

detto in soldoni vuol dire che sarebbe meglio investire i propri capitali da un’altra parte.

Il ROE è dato da:

dove

ROI, dipende della redditività operativa dell’impresa e dal capitale investito.

ROD, costo del capitale di terzi è legato al mercato bancario, al rischio di impresa e alla capacità di contrattare i tassi.

MT/MP, il grado di indebitamento è legato alle politiche finanziarie di impresa e dovrebbe essere intorno a 1.

t, aliquota fiscale dipende (sigh) dai nostri governanti (quella ufficiale oggi  è al 45,3%, ma calcolata con il denominatore  comprensivo del sommerso; quindi è molto piu’ alta) e dalle politiche fiscali dell’impresa.

Questo ci dice che un’impresa ha convenienza a indebitarsi ( ma non troppo) se gli oneri finanziari sono inferiori al ROI e a investire in paesi dove il prelievo fiscale è inferiore.

Ad esempio,  Un impresa ha

ROI	11%
ROI NETTO	5,94%
ROD	7%
MT/MP	1,3
t	46%
ROE	8,75%

Trovi i calcoli nel modello excel della Crescita sostenibile

Quanto dovrebbero valere gli oneri finanziari?

Per non avere tensioni finanziarie non dovrebbero superare il 30% del Reddito Operativo dell’impresa;  

una convenzione nelle operazioni di Leverage buy out è che gli oneri finanziari massimi possono essere pari a

e il massimo indebitamento puo’ essere pari a:

ad es se l’impresa ha:

Reddito operativo	180.000
oneri finanziari max	128.571
credit spread	3,7%
risk free rate	4,25%
max debito	1.617.251
oneri finanziari ottimali	54.000

Trovi i calcoli nel modello di indebitamento

Se come ho raccontato in questo articolo,   il modello di crescita sostenibile dipende dal ROE e dalla distribuzione degli utili, possiamo passare dal reddito operativo al tasso di crescita sostenibile: ad esempio

capitale investito	500.000
reddito operativo	100.000
ROI	20%
aliquota fiscale	30%
oneri finanziari	10%
mezzi propri	150.000
mezzi di terzi	300.000
indebitamento	2
ROE	28%
Dividendi	50%
Crescita sostenibile	14%
valore investimento	70.000

Dato un budget che prevede un reddito operativo di 100.000 euro,  e una distribuzione di dividendi pari al 50%, la crescita sostenibile per l’anno venturo è pari al 14% del capitale investito, cioè pari a 70.000 euro di investimento.

Con un semplice budget puoi programmare la crescita dell’impresa in modo equilibrato.

Buona crescita e buon ROE…..

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