Indaghiamo il bilancio di Piaggio…
Vorrei provare a fare con voi un’analisi di bilancio della Piaggio per l’anno 2009 appena approvato dall’assemblea.
Come già avevo discusso in
ci sono quattro aree da presidiare per l’impresa:
- Redditività
- Solidità
- Liquidità
- Crescita
Queste variabili sono trattate nel mio articolo
Ma vediamo subito come se la cava Piaggio:
REDDITIVITÀ
31-Dec-09 | 31-Dec-08 | |||||
| VENDITE E PRESTAZIONI | 1.622.820,00 | -4,74% | 1.703.534,00 | -6,38% | ||
| consumi e oneri esterni | 1.179.105,00 | 72,7% | 1.263.516,00 | 74,2% | ||
VALORE AGGIUNTO | 443.715,00 | 27,3% | 440.018,00 | 25,8% | ||
costo del lavoro | 242.916,00 | 15,0% | 250.967,00 | 14,7% | ||
MOL | 200.799,00 | 6% | 12,4% | 189.051,00 | -16% | 11,1% |
ammortamenti e svalutazioni | 96.378,00 | 5,9% | 94.540,00 | 5,5% | ||
| REDDITO OPERATIVO | 104.421,00 | 10% | 6,43% | 94.511,00 | -31% | 5,5% |
GESTIONE FINANZIARIA | – 30.328,00 | -1,87% | – 34.878,00 | -2,0% | ||
Oneri finanziari | – 35.233 | -33,74% | – 66.796 | -70,7% | ||
PROVENTI E ONERI DIVERSI | – | 0,00% | – | 0,0% | ||
REDDITO ANTE IMPOSTE | 74.093,00 | 24% | 4,57% | 59.633,00 | -42% | 3,5% |
UTILE NETTO | 47.419,00 | 9% | 2,92% | 43.331,00 | -28% | 2,5% |
Le vendite sono in calo del 4,74%; Piaggio risente della crisi generale ma riesce a limitare i danni abbastanza bene ( di questi tempi –5% va bene!!)
Per capire se Piaggio è sufficientemente redditizia vediamo tre indicatori ROE, ROI e ROS.
La redditività sulle vendite (ROS-EBIT%) è pari a 6,43, un ottimo valore per una società industriale.
Nonostante una diminuzione del fatturato del 4,74% Piaggio è riuscita ad avere un reddito operativo migliore, sia per una diminuzione del costo del lavoro ( purtroppo come sempre, sia per una riduzione dei costi esterni, da 74,2% a 72,7% del fatturato).
Il ROI (reddito operativo su capitale investito) è del 10,7%, valore piu’ basso degli ultimi anni.
Il ROE utile su mezzi propri) è dell’11,2%, migliore dell’anno passato.
La redditività è abbastanza buona, i valori risentono della crisi ma sono di tutto rispetto. Strutturalmente Piaggio si presenta con una buona capacità di reddito.
SOLIDITA’
Dec-08 | Dec-09 | Dec-08 | Dec-09 | ||
IMMOBILIZZI MATERIALI | 250.354,00 | 250.415,00 | PATRIMONIO NETTO | 398.221,00 | 423.802,00 |
IMMOBILIZZI IMMATERIALI | 648.234,00 | 641.254,00 | DEBITI A MEDIO/LUNGO | 123.764,00 | 121.003,00 |
IMMOBILIZZI FINANZIARI | 57.578,00 | 64.948,00 | |||
TOTALE IMMOBILIZZI | 956.166,00 | 956.617,00 | TOTALE MEZZI PROPRI E DEBITI A LUNGO | 786.774,00 | 987.969,00 |
CREDITI VS CLIENTI | 90.278,00 | 103.164,00 | DEBITI A BREVE | 471.864,00 | 463.673,00 |
ALTRI CREDITI | 54.939,00 | 52.304,00 | Debiti tributari | 19.065,00 | 18.952,00 |
MAGAZZINO | 257.961,00 | 252.496,00 | |||
LIQUIDITA’ | 39.985,00 | 200.239,00 | |||
DEBITI BANCARI | 140.691,00 | 113.178,00 | |||
TOTALE ATTIVO CIRCOLANTE | 443.163,00 | 608.203,00 | TOTALE PASSIVO CORRENTE | 612.555,00 | 576.851,00 |
TOTALE ATTIVO | 1.399.329,00 | 1.564.820,00 | TOTALE PASSIVO | 1.399.329,00 | 1.564.820,00 |
Il capitale investito operativamente in Piaggio è di 980.144.
Questo capitale è finanziato per 556.342 con debiti, 423.802 con mezzi propri;
se li mettiamo in rapporto, otteniamo un indice di indebitamento di 1,31, non virtuosissimo ( dovrebbe essere pari a 1 ma vicino alla soglia di solidità).
La posizione finanziaria è pari a –356.103, in miglioramento rispetto all’anno prima:
se la confrontiamo con il MOL otteniamo un rapporto di –1,77, in linea con gli indicatori di solidità.
Piaggio non è solidissima per quanto riguarda l’indebitamento (indicatore statico) , ma decisamente buona per quanto riguarda il rapporto posizione finanziaria MOL, indicatore dinamico.
Il rapporto tra oneri finanziari e reddito operativo è sempre sopra il 30% ( anche se di poco, 33,74%).
Il rapporto tra debiti a lungo e debiti a breve è strutturalmente sopra 1.
Piaggio viaggia al limite degli indicatori di solidità, leggermente fuori misura per indebitamento e oneri finanziari.
LIQUIDITA’
I rapporti di liquidità, quick ratio e acid ratio sono quasi da manuale (1,05 e 0,62);
la posizione finanziaria è negativa–356.103, ma in miglioramento e tenuta sotto controllo.
Il giudizio sulla liquidità è abbastanza buono
CRESCITA
Il capitale investito è in aumento del 22% anche se in parte dovuto all’aumento del capitale circolante;
continua però l’investimento sia in beni materiali che immateriali, a conferma di una strategia che cerca di valorizzare il brand e la tecnologia attraverso la produzione di brevetti e innovazioni tecnologiche.
I mezzi propri sono in crescita, anche se solo del 6,4% (quindi Piaggio ha finanziato la crescita peggiorando l’indebitamento);
la nota dolente è il fatturato, che in due anni è sceso del 11%.
La sintesi finali è di una società con una buona redditività, una solidità al limite dei parametri, ma ancora in linea e una volontà di crescita del management (segno che crede nel business) ma che non si traduce in un miglioramento del mercato;
il P/E di piaggio è intorno a 19, un po’ alto se lo misuriamo con il metro dell’investitore intelligente di Benjamin Graham, vuol dire che il mercato assegna a Piaggio quel miglioramento di mercato, di redditività e di solidità che forse le arriverà in un futuro prossimo…
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A questo punto ti auguro buon lavoro e ti aspetto nei prossimi articoli
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